（来源：兴业研究 CIB Research）
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美联储，沃什
北京时间6月18日凌晨，美联储公布6月议息会议结果，维持联邦基金目标利率上限3.75%不变，本次议息会议声明内容压缩，点阵图的前瞻指引弱化，并强调“将致力于实现价格稳定”（通胀目标）。议息会议后，美元指数、美债收益率共振上行，美股、黄金承压下跌，市场对美联储的加息预期概率上升且前置至9月。
此次议息会议增加“生产率增长和资本投资强劲”，对经济供给侧和投资动能表述更为积极，并调高今年通胀预期，点阵图2026~2028年利率中枢上移，2026年论调从“仍有降息空间”转向“维持高位甚至存在加息风险”。沃什发布会偏鹰，弱化前瞻指引、强调数据依赖，提出改革目标。
本次议息会议核心内容可概括为：“通胀为锚，数据依赖，弱化指引，审慎缩表”：一是强调2%的通胀目标硬约束，完善通胀数据核算体系，并关注通胀扩散效应，尽管原油供给冲击缓解但二次通胀风险仍存，美联储鹰派取向风险尚未完全释放；二是改革沟通框架，重塑美联储政策灵活性；三是审慎推进缩表，重塑美联储独立性，议息会议强调在银行体系中维持充足准备金，折射短期内美联储资产负债表改革将更多体现为方向性纠偏而非规模性冲击；四是关注AI投资，重塑菲利普斯曲线，圣路易斯联邦储备的统计口径下，AI投资已超过消费成为美国经济增长引擎，其对生产率、通胀扰动上升或重塑菲利普斯曲线。
展望后市，伴随备忘录签署，油价显著回落，当前至第三季度通胀有望回落，但在第四季度存在反弹风险。倘若后续油价维持在80美元/桶及以下，年内实质性加息风险较小。但增长势头年内总体强劲，使得降息窗口关闭，关注8-9月左右经济边际走弱时加息预期可阶段性弱化。美债利率短期内随油价回落，但10Y在4.3%-4.4%存在支撑，年内仍有随通胀反弹而二次冲高的风险，若在第三季度随高频基本面走弱而阶段性进一步下行，可择机止盈。外汇市场仍是美元、人民币双强格局。黄金继续受制于强劲的美国基本面，短线超跌反弹后，上方50日均线为动态阻力位。
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